理解长期投资这三点，很多人都没想到

在投资中，很多投资者都会遇到这种情况——明明挑了一只过往收益率很高的产品，但是持有了一段时间，实际收益却远不达预期，难道是持有时间不够久？其实，这个问题需要多角度考虑。

在选择一只产品之前相信很多投资者必看的一个指标是“收益率”，但是如果方法不对，很可能会掉进高收益率陷阱。

先来看一组数据吧，有A、B两只产品可供选择，它们四年的涨跌情况如下：

如果只看四年的平均涨幅，产品A是25%，产品B是10%，相信很多投资者会选择产品A。

但是假设代入本金10万元模拟计算，结果却截然不同。选择产品A，四年后本金、收益合计仍然是10万元，相当于四年都在“原地踏步”，如果算上交易手续费、通货膨胀因素，甚至造成了一定的损失。而产品B虽然每年的涨幅不大，但通过四年的复利，可以收获46410元收益，本金合计能获得14.64万元。可见类产品A型的基金“只可远观”，却不能长期持有，收益率有时候也会起误导作用。

部分投资者容易高估产品未来收益，很多基金的历史长期收益确实不错，但是不能简单线性外推。毕竟市场变幻莫测，从A股历史走势中也不难发现这一点：

比如从2014年下半年启动的“牛市”，从2014年7月1日到2015年6月9日，沪深300指数累计上涨了145.60%，随后从6月9日到8月26日，短短2个多月内下调幅度却达到了43.38%。

而2018年的单边下行市场与2019-2020年的结构牛行情则是另一番景象。2018年全年，沪深300指数累计下挫25.31%，很多投资者的悲观情绪达到了低谷，然而从2019年起，市场就开始逐步反弹，截至2020年7月31日，累计上涨55.95%。

“行情总在绝望中诞生、在半信半疑中成长、在憧憬中成熟、在希望中毁灭。”逆向投资大师约翰•邓普顿的这句话用来形容A股恰如其分。正是由于市场起伏不定，所以选基金要重视它的长期“稳定性”。

在投资中追求高收益本是情理之中，但是如果错配了超出自身风险承受能力的产品，那可能就“南辕北辙”了。以各类基金指数为例，总体来看，权益仓位占比越高，过去十年的最大回撤幅度越大。对投资者来说，在回撤阶段是否能坚守初心，这也是一个影响收益的关键因素。

对普通投资者来说，可以参考上表中的数据，根据自己的回撤容忍度择优配置。实在难以判定的话，不妨选择攻守兼备的“固收+”产品，这类产品通常以固收类资产打底，配置少量权益类产品，攻守兼备，波动适中。此外，FOF也不失为一个较好的投资选择，通常FOF产品中都会优选多种类型的子基金，覆盖多样化的大类资产，有助于一键解决资产配置需求。

长期投资不能“一刀切”，除了产品的历史业绩之外，产品的业绩稳定性、波动性、最大回撤都需要重点关注。长期投资并不是单纯地追求高收益，而是在权衡利弊下选出性价比较高的产品，然后相伴成长。如果不知道如何判断产品的性价比，不妨借助卡玛比率(Calmar Ratio)：

卡玛比率衡量的是在购买投资产品时投资者承受每单位回撤能够获得的收益水平，卡玛比率越高，说明这只产品在承受单位回撤时所获得的回报也越高。借助它，普通投资者也可以快速选出“高质量”的投资产品。

“人生的起点并不重要，重要的是最终抵达了哪里”，投资也是如此，可能不是每个人都有巴菲特的智慧，但通过后天的学习和努力，可以进化为更成熟理智的投资者。